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买入评级]房地产行业动态:当前的房地产板块估值跌到了历史什么位置?

来源:大发 | 时间:2018-10-22 人气:1378
  •   地产板块年初以来高开低走:地产板块年初至今呈现了高开回落的走势。自二月份以来地产股连同整个周期板块迎来了一波较大幅度的下调,申万地产指数年初至今下挫6.12%,在各板块中的涨跌幅排名也滑落至目前的第8 位。

      板块估值水平从2015 年高点后持续回落:如果我们以沪深300的加权平均市盈率和市净率为锚衡量地产板块的相对估值情况(地产板块/沪深300)。发现板块市盈率和市净率相对于沪深300的比值分别为1.02 和1.16,都已经低于2014 年阶段的最低位。

      龙头房企的估值溢价正在逐步呈现:我们可以看到,一直以来龙头房企的估值往往低于行业平均,但是从2017 年以来,龙头房企的估值韧性开始彰显,首次接近和超过行业平均水平,集中度提升带来的估值溢价正在逐步呈现。

      杠杆环境:都是进入去杠杆环节,其中融资去杠杆更显著:体现在房贷利率上,本轮购房贷款利率从2016 年开始见底回升,已经保持了16 个月的上行。但相对而言,目前的绝对水平比2014年高点还是存在明显差距,而且当前严格的供给预售证管理以及一二手房价格价差,使得很多主流城市的购房者对房贷的变化敏感度在降低。

      更积极的因素体现在低库存环境和龙头房企更为明显的相对优势:因此我们综合认为,无论从行业环境、还是基本面角度而言,目前龙头房企整体环境都要好于2014 年阶段,而中小型房企面临的压力会更大。我们认为行业将会从过去的“资源”集中度逐步过渡到今年的“融资”集中度,龙头企业、大型国企央企的发展空间将更为持续和明确,后续即使有部分中小型企业发生类似2014 年资金链问题,我们认为也难以冲击这些企业的发展,因此从估值水平角度而言,龙头房企也理应比上一轮周期具备更强的支撑。

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